Направления повышения стоимости компании. Финансовые методы повышения стоимости компании

Сегодня, во время выхода компаний на международный фондовый рынок, привлечения крупных иностранных инвестиций, слияний и поглощений проблема управления стоимостью компании ставится на первый план. Ряд компаний приобретается для дальнейшей перепродажи, и акционер ставит менеджменту главную задачу: повышение стоимости компании. Владелец рассматривает покупку компании как среднесрочные или долгосрочные инвестиции.

Оценка работы компании как инвестиционного проекта в настоящее время недостаточно распространена среди финансовых директоров и высшего руководства, но тенденция изменения подхода к управлению стоимостью на лицо. В самом деле, рынок стремительно меняется, и бизнес, который держится в одних руках долгое время, можно пересчитать по пальцам. Компании ищут крупных инвесторов, объединяются, меняют своих владельцев. И даже если на сегодняшний день у владельца нет цели перепродажи бизнеса, такое предложение может быть рассмотрено в любой момент.

В данной статье рассмотрена модель управления, основной задачей которой является повышение стоимости компании с целью дальнейшей её перепродажи. Данная модель может быть эффективно применена на предприятиях, рассчитывающих на крупные инвестиции, а также планирующих размещение или разместивших свои ценные бумаги на фондовом рынке.

Существует множество методик расчета стоимости копании или управления стоимостью – все они объединены в подход VBM – менеджмента (Value Based Management). Известно, что стоимость реализации компании может и, как правило, сильно отличается от балансовой стоимости предприятия (особенно рассчитанной по правилам российского бухгалтерского учета). Учет стоимости по стандартам МСФО несколько выравнивает эту картину.

На что покупатель или крупный инвестор в первую очередь обращает внимание при приобретении компании” Конечно, на финансовые показатели деятельности предприятия, на ситуацию на рынке, инвестору должно быть выгодно, вложить деньги именно в Ваш бизнес, а не в другой, прибыльность инвестиций в предприятие должна быть больше прибыльности инвестиций в другой бизнес рынка. Большое влияние на стоимость реализации предприятия имеют нематериальные активы компании: знания и опыт персонала, владение торговыми марками, географическое расположение, налаженные отношения с поставщиками и покупателями, технологические ноу-хау.

Т.е. стоимость реализации складывается из балансовой стоимости и гудвилла. Наша задача – построить систему повышения балансовой стоимости и стоимости гудвилла. Невозможно управлять процессами, которые нельзя измерить. Предлагаемая модель управления построена на основе финансовых и нефинансовых показателей.

Учет только финансовых показателей недостаточен для эффективного управления по нескольким причинам:

• не учитываются нематериальные активы предприятия, которые служат реальными источниками прибыли.
• управление только финансовыми показателями ограничивает объективность принятия решений. Крупные инвестиции увеличивают затраты и уменьшают прибыль предприятия. Если при управлении компанией главный приоритет -повышение прибыли компании, и руководство сверяется только с этим показателем, многие важные инвестиционные проекты могут быть отвергнуты (особенно инвестиции в нематериальные активы).

За основу финансовых показателей целесообразно принять модель расчета экономической добавленной стоимости (EVA” – Economic Value Added, зарегистрированная торговая марка). Данный показатель продемонстрирует покупателю или акционеру, достаточно ли зарабатывает компания по сравнению с альтернативными проектами. Для учета нематериальных активов и консолидации финансовых и нефинансовых показателей удобно использовать систему сбалансированных показателей (BSC Balanced Scorecard). Необходимо учитывать, что в нашем случае мы частично используем всю мощь системы сбалансированных показателей. Многие полезные и важные элементы BSC (“самообучающаяся организация”, мотивация персонала) не отражены в данной статье и могут быть развиты в рамках предлагаемой модели самостоятельно.

В общем, данную схему необходимо рассматривать как внедрение системы сбалансированных показателей в компании, главной целью которой ставится максимилизация экономической добавленной стоимости.

Данная модель поможет руководителю:

• отслеживать в динамике изменение стоимости компании;
• увидеть какие факторы влияют на изменение стоимости компании, и отследить величину их влияния;
• построить систему принятия оперативных решений, основываясь на стратегической цели – повышение стоимости компании;
• построить схему взаимосвязанных показателей, влияющих на достижение цели;
• через “приборную панель руководителя” вовремя выявлять узкие места (снижение темпов изменения показателей и другие критические тенденции) и своевременно на них реагировать;
• получить инструмент стратегического управления;
• иметь общепринятый и понятный инвестору показатель, характеризующий эффективность работы предприятия.

В настоящее время многие иностранные инвесторы и акционеры требуют от российских компаний в своих отчетах отражать показатель EVA”. Главное достоинство управления компанией с использованием показателя EVA” – это то, что при расчете он учитывает стоимость капитала, в том числе и собственного капитала компании.

Данный показатель прост и эффективен в использовании, он может быть рассчитан как по предприятию в целом, так и по отдельным инвестиционным проектам. EVA” можно использовать и как инструмент принятия инвестиционных решений, и как универсальный показатель сравнения эффективности работы отдельных подразделений или предприятий холдинга. Хотя данный показатель при расчете использует большое количество допущений и прогнозов он позволяет учесть все факторы, влияющие на эффективность работы предприятия. Показатель EVA” разработан в 90-х годах американской компанией Stern Stewart & Co и в настоящее время широко используется среди ведущих компаний мира.

Существует несколько вариантов расчета EVA”, один из них:

EVA” = NOPAT ” WACC x CE;

где NOPAT (Net Operation Profit After Taxes) ” чистая операционная прибыль после уплаты налогов;
WACC (Weighted Average Cost of Capital) ” средневзвешенная стоимость капитала;
CE (Capital Employed) ” сумма инвестированного капитала.

Рассмотрим подробнее факторы, влияющие на расчет:

• NOPAT (чистая операционная прибыль после уплаты налогов) может быть рассчитана как чистая прибыль до налогообложения + проценты к уплате + проценты по лизинговым платежам + амортизация гудвилла ” сумма уплаченных налогов. В дальнейшем может понадобиться детализация расчетных показателей.
• WACC (средневзвешенная стоимость капитала) учитывает доли и рыночную стоимость капитала как собственного, так и заемного, связанные с использованием капитала риски, а также риски, присущие данному предприятию. Может быть рассчитана как стоимость собственного капитала, умноженная на долю собственного капитала, плюс стоимость заемного капитала, умноженного на долю заемного капитала.
• Стоимость капитала можно рассчитать по формуле модели оценки риска CAPM (capital assets pricing model):

СС = Rf + ß(Rm – Rf)

где Rf ” безрисковая ставка доходности;
Rm ” рыночный уровень доходности;
ß – коэффициент, отражающий корреляцию актива и рынка (цены и индекса).

В дальнейшем возможно также детализировать расчет, разбивая доли капитала по его стоимости. В данном показателе мы видим одно из достоинств EVA”, а именно учет стоимости капитала, его доли в общем пассиве предприятия и риски. Изучив влияние рисков на итоговый показатель, необходимо разработать стратегию их снижения.

CE (сумма инвестированного капитала) – в нашем случае принимается сумма всех активов, которыми управляет предприятие.

Необходимо оценить степень (вес) влияния каждой составляющей расчета на итоговый показатель, при необходимости произвести декомпозицию показателей имеющих больший вес.

Ранжирование показателей необходимо выполнять для исключения ситуации излишней детализации легких показателей и усложнения расчета (особенно при расчете нефинансовых показателей), что повлечет за собой значительный рост трудовых затрат и в конечном счете может свести к нулю эффективность использования рассматриваемой методики. Для предприятий различных отраслей и различных бизнес-процессов будет отличаться влияние простых показателей.

Второй важной составляющей стоимости компании является гудвилл. Одно из определений гудвилла, принятое Американским обществом оценщиков (ASA), звучит как “доброе имя” фирмы, которое включает нематериальные активы компании: деловую репутацию, местонахождение, взаимоотношение с клиентами, уровень подготовки персонала и др.

Нематериальные активы условно можно разделить на три группы:

1. Неамортизированные активы, имеющие неопределенный срок. Нематериальные активы неотделимые от предприятия: подготовленный персонал, достижения в продвижении продукции, географическое расположение, репутация.
2. Также неамортизированные активы, имеющие неопределенный срок, но неотделимые от сотрудника предприятия: репутация и профессиональные навыки конкретного сотрудника, коммерческие способности и т.д.
3. Амортизированные активы, имеющие определенный срок службы. Нематериальные активы, которые можно поставить на баланс предприятия: торговые марки, авторские права, патенты. Актив, который может быть оценен отдельно.

Большой вес в совокупной стоимости нематериальных активов имеет интеллектуальный капитал компании. Изучение влияния интеллектуального капитала на бизнес ведется долгое время. П. Друкер, классик современного менеджмента, утверждал, что в “обществе знания” базисным экономическим ресурсом являются знания, а не природные ресурсы или материальные активы. Так же П. Друкер писал: “Знание стало ключевым экономическим ресурсом и доминантой ” и возможно даже единственным источником конкурентного преимущества”. Знание, интеллектуальный капитал компании является самым мощным двигателем производства. При формировании базисной компетенции компании управление человеческим интеллектом и конвертация его в полезные товары и услуги становятся критической компетенцией.

При управлении стоимостью компании управление нематериальными активами, повышение их стоимости может существенно повлиять на итоговую сумму реализации бизнеса.

Структура интеллектуального капитала отдельных компаний, имеющих разный бизнес, может значительно отличаться. Задача менеджера состоит в выявлении и управлении данными компетенциями. Например, подготовленность и профессионализм персонала компании может быть оценен такими показателями как уровень образования по различным группам работников (ИТР, АУР, рабочие), текучесть кадров и средний стаж работы на предприятии. При высоком проценте высшего образования, низкой текучести кадров и высоком среднем стаже среди управленческого персонала можно с большой достоверностью утверждать, что персонал накопил достаточный уровень знаний и опыта, необходимый для эффективного роста компании, и это является важным капиталом, который необходимо, как минимум, сохранить и развить.

Перевод накопленных знаний в систему корпоративных знаний компании – важный шаг в повышении стоимости компании. Корпоративные знания ” совокупность специальных знаний, производственного опыта и навыков, баз знаний и данных, используемых в интеллектуальном капитале фирмы для получения экономических и технологических результатов.

В рамках продолжения предыдущего примера руководству фирмы в целях повышения стоимости гудвилла целесообразно принять решение о переводе накопленного знания и опыта персонала в общекорпоративную базу знаний. Это снизит риски потери части опыта при увольнении или сокращении персонала компании. Например, в стивидорных компаниях это может быть база знаний истории погрузки и разгрузки судов, технологических операций, взаимоотношений с клиентами и др.

Интеграционной системой, объединяющей подход к управлению финансовыми и нефинансовыми показателями, является система сбалансированных показателей. Данная система была разработана учеными Д. Нортоном и Р. Капланом в 90-х годах, более половины компаний из рейтинга TOP ” 100 применяет данную систему у себя в производстве. Это такие крупные корпорации как Xerox, Volvo, Electrolux и другие.

Данная система относится к области стратегического менеджмента, но в свою очередь позволяет увязать стратегию развития предприятия и оперативное управление. Этим и не только этим достигается сбалансированность системы. Система построена на балансе финансовых и нефинансовых показателей, на основе тщательно отобранных (желательно немногочисленных) факторах (показателях) достижения цели компании. Все цели компании сбалансированы по различным аспектам деятельности компании, разработчики системы предлагают четыре основных аспекта:

• Финансовая деятельность
• Отношения с потребителями
• Организация производственных процессов
• Обучение и экономический рост

Некоторые компании выделяют отдельный аспект ” персонал, или включают его в обучение и экономический рост.

BSC имеет на верхнем уровне миссию, стратегию развития компании и на нижнем уровне конкретный вклад каждого работника в достижении данной миссии. Система сбалансированных показателей может быть использована и как инструмент, в рамках которого разрабатывается стратегия, и как инструмент, в рамках которого производится мотивация сотрудников или руководителей подразделений.

BSC позволяет выявить наиболее важные факторы в рамках критических аспектов деятельности. Руководитель получает удобную картину развития предприятия, исполнитель – возможность планирования своей работы через детализацию целей до уровня конкретных мероприятий. BSC позволяет выявить ответственных за достижение целей компании и используется как инструмент управленческого контроля.

В рассматриваемой модели объединение двух основных составляющих управления стоимостью компании: управление финансовыми показателями через показатель EVA и управление нематериальными активами в системе сбалансированных показателей – является оптимальным. Хотя, как указывалось выше, мы будем использовать в нашей модели только некоторые элементы BSC.

В печати рассматривается целесообразность и возможность объединения двух подходов EVA” и BSC в единую систему. Необходимо отметить, что BSC – это система управления стратегией предприятия, а EVA” – это показатель повышения добавленной стоимости компании. Как показатель, EVA” органично интегрируется в систему сбалансированных показателей, но как система управления на основе показателя EVA” (разработанная и предлагаемая компанией Stern Stewart & Co) интегрируются с BSC с определенными допущениями. В чистом виде система сбалансированных показателей предполагает обсуждение и, самое главное, понимание и принятие стратегии развития предприятия каждым работником, без этого эффективность внедрения BSC ставится под сомнение. При объединении предлагаемых систем миссия организации изначально определена и поставлена собственником компании, вследствие чего разработка стратегии BSC теряет гибкость, но в то же время она определяет конкретный и понятный путь развития, в рамках которого персоналом должны быть обсуждены и приняты мероприятия по достижению цели. Именно здесь имеется риск эффективности внедрения рассматриваемой модели. Данный риск значительно ниже в компаниях с высоким уровнем организации управления персоналом и доверия высшему менеджменту компании.

Миссия нашей гипотетической организации звучит как максимилизация стоимости компании. Далее на примере мы рассмотрим модель системы сбалансированных показателей. Предлагаемая модель может существенно отличаться в зависимости от вида бизнеса и должна быть адаптирована под конкретные реалии.

Основные аспекты, в рамках которых будет рассмотрена и описана миссия компании:

• Финансовая деятельность – сюда будут определены финансовые показатели, влияющие на повышение стоимости компании и рассматриваемые инвестором при принятии решений (например, рентабельность, чистая прибыль, структура капитала и др.);
• Отношения с потребителями – сюда включаются показатели, описывающие ценность продуктов и услуг для потребителя, требования и удовлетворение потребностей в продуктах и услугах компании, потребительские свойства продуктов, за которые потребитель согласен платить (например, цена, скорость обслуживания, удовлетворенность потребителей продуктов или услугой, приток новых потребителей, увеличение объемов в количественном выражении, доля рынка);
• Организация бизнес процессов компании – сюда включены показатели, характеризующие создание ценностей, необходимых потребителю, а именно организация технологических и бизнес – процессов компании (работа служб снабжения и производства, затарка склада, работа с дебиторами и кредиторами и другие);
• Персонал, обучение и развитие – сюда включены показатели по модернизации и усовершенствованию своих ноу-хау, определены пути поддержания необходимого уровня производительности и эффективности процессов, показатели повышения интеллектуального капитала компании и управления персоналом (текучесть кадров, патенты, количество пользователей корпоративной системой базы знаний компании)

Перечислим некоторые составляющие показателя EVA” (применяемые и влияющие на его расчет) и гудвилла.

EVA” (группа А):

• Себестоимость продукции, рублей;
• Амортизация, рублей;
• Сумма прямых и косвенных расходов, рублей;
• Процентные платежи по долгу, рублей;
• Доли заемного и собственного капитала, %;
• Дебиторская и кредиторская задолженность, рублей;
• Доходы от основной деятельности и дополнительных услуг, рублей;
• Рыночная ставка процента на заемный капитал, %;
• Структура (в суммовом выражении) затрат предприятия, рублей;
• Проценты по лизинговым платежам, рублей;

Гудвилл (группа В):

• Средний размер поставок одному потребителю, ед.;
• Средний срок действий патентов компании, лет;
• Количество зарегистрированных патентов, лет;
• Доля рынка, %;
• Среднее время между контактом с потребителем и заключением сделки, дней;
• Рост производительности труда, % ;
• Оборачиваемость материальных запасов, %;
• Выброс вредных веществ в окружающую среду;
• Затраты на исследования и разработки, рублей;
• Инвестиции в исследование новых рынков, рублей;
• Количество рационализаторских предложений на одного работника, лет;
• Индекс удовлетворенности работников;
• Темпы развития рынка или бизнесов, от которых зависит ваш рынок

Также необходимо упомянуть другие показатели, влияющие на деятельность предприятия (группа С):

• Рентабельность основного капитала, % ;
• Оборачиваемость оборотных средств, %;
• Проценты по вложениям свободных денежных средств, рублей;
• Себестоимость на одного работника, рублей;
• Возраст складских запасов, мес.;
• Рентабельность инвестированного капитала;
• Рыночная стоимость акций, рублей;
• Темпы роста прибыли, выручки, активов;

Показатели могут быть дополнены в зависимости от вида бизнеса.

E = dY / dX * X / Y;

где E ” эластичность показателя Y по показателю X;

• Выбранные показатели должны соответствовать следующим требованиям:
• Присутствовать показатели, влияющие на расчет EVA”;
• Необходимо использовать показатели, имеющие больший вес на итоговый результат (например, при детализации статей себестоимости, статьи с малым весом можно объединить в одну)
• Показатели должны ложиться на стратегию развития компании;
• Показатели должны быть сбалансированы таким образом, чтобы объективно отражать ситуацию на предприятии.

Показатели, участвующие в расчете EVA” (группа А) целесообразно включить в аспекты “Финансы”. Показатели нематериальных активов (группа В) могут быть разделены по аспектам “Отношения с потребителями”, “Организация бизнес-процессов компании”, “Персонал, обучение и развитие”. Так же необходимо добавить показатели из группы “С?, косвенно влияющие на расчет добавленной стоимости или характеризующие стратегию развития компании.

Пример распределения показателей для предприятия рынка услуг (ремонт производственных холодильных установок):

• Финансы:
  • Выручка от реализации, рублей;
  • Себестоимость продукции (прямые расходы до распределения косвенных расходов), рублей;
  • Общепроизводственные расходы (косвенные расходы), рублей;
  • Процент заемного капитала, %;
  • Процент собственного капитала, %;
  • Рисковая премия предприятия, %;
  • Сумма уплаченных налогов, рублей;
  • Стоимость использования заемного капитала;
  • Стоимость использования собственного капитала;
  • Активы предприятия, рублей.
• Отношения с потребителями:
  • Доля рынка, % ;
  • Ранжирование покупателей по ABC схеме и доля покупателей в каждой группе, %;
  • Индекс удовлетворенности потребителей, %;
  • Изменение уровня отпускных цен, рублей;
  • Темпы развития рынка, %;
  • Количество потерянных покупателей услуг.
• Организация бизнес-процессов компании:
  • Задержки в снабжении предприятия материалами, дней;
  • Среднее количество дней дебиторской задолженности, дней;
  • Производственные травмы;
  • Снижение времени на одну технологическую операцию;
  • Среднее время принятия решений;
  • Компьютеризация производства.
• Персонал, обучение и развитие:
  • Текучесть кадров;
  • Средний стаж работы на предприятии, лет;
  • Средний возраст персонала, лет;
  • Количество рационализаторских предложений, шт.;
  • Количество зарегистрированных патентов, шт.;
  • Инвестиции в освоение новых рынков, рублей;

В итоге должен быть рассчитан показатель EVA?, определены причинно следственные связи показателей и итогового показателя, а также показателей между собой, например, при увеличении инвестиций в освоение новых рынков будет снижаться прибыль предприятия, снижение уровня отпускных цен (например, при демпинге) влечет снижение выручки от реализации и т.д.

Как показывает практика, даже если причинно-следственные связи нельзя (пока) установить определенно, все равно менеджеры, как правило, имеют свои предположения по этому поводу, которые могут подтвердиться или быть опровергнуты в дальнейшем. В любом случае, используя систему сбалансированных показателей эти зависимости проще проследить.

Рекомендуется отчетность, бюджеты и систему стимулирования работников привести в соответствии с показателями стратегических карт. В противном случае это повлечет к росту отчетности, дополнительным трудозатратам и запутанности управленческого контура. Очень важно понимание важности нефинансовых показателей советом директоров и топ-менеджерами компании, иначе предлагаемая модель останется вещью в себе и не будет эффективно использоваться на предприятии.

Пользователями предлагаемой модели являются:

• Собственники предприятия, в плане контроля повышения стоимости компании;
• Менеджеры предприятия, в плане принятия управленческих решений;
• Работники предприятия, в плане отражении личного вклада в рост компании;
• Инвесторы, в плане рассмотрения предприятия как приложения своих инвестиционных потоков, данная система прозрачна и понятна, а также дает возможность для дополнительного анализа.
• Сторонние организации, в плане поиска долгосрочных и надежных партнеров.

Применение рассматриваемой модели управления, используя показатель добавленной экономической стоимости и системы сбалансированных показателей, повысит инвестиционную привлекательность Вашей компании, и будет являться одним из факторов повышения рыночной стоимости компании и курса ценных бумаг на фондовом рынке.

Методика определения планируемой прибыли методом простого счета и аналитическим методом

Алгоритм планирования прибыли и поиск резервов ее роста

Прибыль — важнейший показатель конечных финансовых результатов деятельности предприятия. Определяется как разница между выручкой от реализации продукции и ее себестоимостью.

Планирование прибыли — это процесс разработки системы мероприятий по обеспечению ее формирования в необходимом объеме и эффективному использованию в соответствии с целями и задачами развития предприятия.

Планировать прибыль необходимо, чтобы:

• собственники предприятия могли принимать решения по поводу дивидендной и инвестиционной политики;
• эффективно распределять средства, направлять их на обновление производственных фондов;
• выявлять внутрихозяйственные резервы производства, рационально использовать производственные фонды, материальные, трудовые и финансовые ресурсы предприятия.

Прибыль планируется раздельно по всем видам деятельности предприятия. Объекты планирования — элементы прибыли до налогообложения. При этом особое внимание уделяется планированию прибыли от продаж.

В условиях стабильно развивающейся экономики прибыль планируется на период от 3 до 5 лет, при относительно стабильных ценах и прогнозируемых условиях хозяйствования распространено текущее планирование в рамках 1 года. При нестабильной экономической и политической ситуации планирование возможно на кратковременный период — квартал, полугодие.

3 основных метода планирования прибыли:

1) метод прямого счета;

2) метод взаимосвязи выручки, затрат и прибыли (метод «директ-костинг»);

3) аналитический метод.

Метод прямого счета

Метод прямого счета наиболее распространен на предприятиях. Применяется, как правило, при небольшом ассортименте выпускаемой продукции, при обосновании создания нового или расширения действующего предприятия, при осуществлении инвестиционного проекта.

Метод прямого счета определяет планируемую прибыль в предстоящем периоде по следующим этапам (рис. 1).

Рис. 1. Определение планируемой прибыли методом прямого счета

Сущность метода прямого счета в том, что прибыль исчисляется как разница между выручкой от реализации продукции (в соответствующих ценах, за вычетом НДС и акцизов) и полной ее себестоимостью,

Плановая прибыль (П) рассчитывается по формуле:

П = (О × Ц) - (О × С),

где О — объем выпуска продукции в планируемом периоде в натуральном выражении;

Ц — цена на единицу продукции (за вычетом НДС и акцизов);

С — полная себестоимость единицы продукции.

Прибыль по товарному выпуску (П т) планируется на основе сметы затрат на производство и реализацию продукции, в которой определяется себестоимость товарного выпуска планируемого периода:

П т = Ц т - С т,

где Цт — стоимость товарного выпуска планируемого периода в действующих ценах реализации (без НДС, акцизов, торговых и сбытовых скидок);

Ст — полная себестоимость товарной продукции планируемого периода.

Обратите внимание!

Следует отличать плановый размер прибыли в расчете на товарный выпуск от прибыли, планируемой на объем реализуемой продукции.

Прибыль на реализуемую продукцию (Пр) в общем виде рассчитывается по формуле:

П р = В р - С р,

где В р — планируемая выручка от реализации продукции в действующих ценах (без НДС, акцизов, торговых и сбытовых скидок);

С р — полная себестоимость реализуемой в предстоящем периоде продукции.

Более детально прибыль от объема реализуемой продукции в плановом периоде определяется по формуле:

П р = П он + П т - П ок,

где П он — сумма прибыли остатков нереализованной продукции на начало планового периода;

П т — прибыль от объема выпуска товарной продукции в плановом периоде;

П ок — прибыль от остатков нереализованной продукции в конце планового периода.

К сведению

Данная методика расчета применима для укрупненного прямого метода планирования прибыли, когда легко определить объем реализуемой продукции в ценах и по себестоимости.

Аналитический метод

Аналитический метод планирования прибыли применяется при большом ассортименте выпускаемой продукции, а также как дополнение к прямому методу в целях его проверки и контроля (рис. 2). Прибыль определяется не по каждому виду выпускаемой в предстоящем году продукции, а по всей сравнимой продукции в целом. Прибыль по несравнимой продукции определяется отдельно.

Рис. 2. Определение планируемой прибыли аналитическим методом

Обратите внимание!

Преимущество этого метода состоит в том, что он позволяет определить влияние отдельных факторов на плановую прибыль.

Метод «директ-костинг»

Основой метода «директ-костинг» является группировка затрат на переменные и условно-постоянные. Связь между объемом продаж (тыс. руб.) и структурой издержек (тыс. руб.) представлена на рис. 3.

Рис. 3. Связь между объемом продаж и структурой издержек

Предприятие будет получать прибыль, если объем реализации продукции будет превышать некоторый критический объем выручки.

Планируем прибыль

Рассмотрим, как спланировать прибыль, на примере условного предприятия.

ООО «АВС» планирует свою производственную деятельность на основе договоров, заключаемых с потребителями продукции и услуг, а также поставщиками материально-технических и иных ресурсов.

Цель деятельности организации — удовлетворить потребность в ее продукции, работах, услугах и извлечь прибыль.

Основные направления деятельности: строительство, отделка и ремонт офисов и квартир; электромонтажные работы; кровельные работы; плотницкие работы; монтаж стальных конструкций; каменные работы; выполнение дизайн-проектов; подготовка строительного участка.

Организация специализируется на строительстве набольших зданий, поэтому ее деловыми партнерами в основном являются частные лица.

Динамика прибыли представлена в табл. 1.

Таблица 1

Динамика прибыли ООО «АВС»

Показатели	Ед. изм.	Значения		Изменения
		2014 г.	2015 г.	абсолютные	относительные, %
Выручка от работ, услуг
Себестоимость работ, услуг
Коммерческие расходы
Прибыль от продаж
Прочие доходы
Прочие расходы
Валовая прибыль
Налог на прибыль
Чистая прибыль
Рентабельность продаж
Рентабельность продукции

Анализируя данные табл. 1, мы видим, что прибыль от продаж возросла на 16,4 %. Этому способствовало увеличение выручки от работ на 8,4 % и снижение коммерческих расходов на 25,6 %. Чистая прибыль также возросла — на 23,9 %. Рентабельность продаж и продукции выросла на 2,5 и 4,0 % соответственно.

Рассмотрим основные способы планирования прибыли от реализации товарной продукции.

Как говорилось ранее, ООО «АВС» специализируется в том числе на строительстве каркасных быстровозводимых домов. Доход от данного вида услуги составляет около 50 % от полной прибыли предприятия. Цена одного дома — 1 694 915 руб., производственная себестоимость по отчету за истекший год — 1 303 781 руб.

В 2014 г. было построено 15 домов, в 2015 — 18.

Произведем расчет плановой прибыли методом прямого счета.

Допустим, в будущем году будет построено 20 домов, снижение производственной себестоимости составит 5 %, расходы по реализации продукции — 0,5 % к реализуемой продукции по производственной себестоимости.

Производственная себестоимость единицы продукции в плановом году составит:

1 303 781 × 95 / 100 = 1 238 591,95 руб.,

объем товарной продукции в плановом году по производственной себестоимости:

1 238 591,95 × 20 = 24 771 839 руб.

Для того чтобы определить полную себестоимость продукции, исчислим величину расходов по реализации продукции:

24 771 839 ×0,5 / 100 = 123 859,2 руб.

Следовательно, объем реализации продукции по полной себестоимости составит:

24 771 839 + 123 859,2 = 24 895 698,2 руб.

Объем реализации в натуральном выражении равен 20 единиц, а в оптовых ценах — 33 898 300 руб. (20 × 1 694 915).

При этих условиях прибыль от реализации продукции в плановом году составит:

33 898 300 - 24 895 698,2 = 9 002 601,8 руб.

Расчет прибыли методом прямого счета прост и доступен. Однако он не позволяет выявить влияние отдельных факторов на плановую прибыль и при большой номенклатуре выпускаемой продукции очень трудоемок.

Рассчитаем прибыль аналитическим методом:

1. Определяем базовую рентабельность, т. е. отношение ожидаемой прибыли к полной себестоимости сравнимой товарной продукции (табл. 2).

Таблица 2

Расчет базовой рентабельности

Показатели	Ед. изм.	Итоги за 9 месяцев	План IV квартала	Ожидаемое исполнение за текущий год
Количество товарной продукции
Сравнимая товарная продукция истекшего года:
по действующим ценам (без НДС, акцизов и налога с продаж)
по полной себестоимости
Прибыль на объем сравнимой товарной продукции
Поправки к сумме прибыли в связи с имевшими место в течение года изменениями цен (+/-) за время с начала года до даты изменения
Базовая рентабельность

2. Так как в плановом году предусматривается рост сравнимой товарной продукции на 11,5 %, ее выпуск по себестоимости отчетного года составит:

22 895 562 × 111,5 / 100 = 25 528 551,6 руб.

Прибыль по сравнимой товарной продукции в плановом году исходя из базового уровня рентабельности будет равна:

25 528 551,6 × 29,4 / 100 = 7 505 394,2 руб.

3. Учитываем влияние отдельных факторов на сумму плановой прибыли.

Выпуск сравнимой товарной продукции в плановом году по себестоимости прошлого года — 25 528 551,6 руб. Та же сравнимая продукция, но по полной себестоимости предстоящего года — 26 075 620 руб. (20 × 1 303 781). Повышение себестоимости сравнимой товарной продукции составило 547 068,4 руб. (26 075 620 - 25 528 551,6), а это повлечет снижение плановой прибыли.

Планируемое изменение ассортимента продукции вызывает увеличение или уменьшение плановой прибыли. Но ООО «АВС» не планирует изменения в ассортименте, поэтому данный этап вычислений мы пропускаем.

На размер плановой прибыли влияет также изменение цен в плановом периоде. Если цены снижаются или увеличиваются, то предполагаемый процент снижения или увеличения следует исчислять от объема соответствующей продукции. Полученная сумма от снижения или увеличения цен повлияет на уменьшение или увеличение планируемой прибыли.

Допустим, цены на всю реализуемую товарную продукцию предполагается увеличить в плановом году на 6,03 %. Если планируемый выпуск товарной продукции, исчисленный в ценах, составит 33 898 300 руб., то только за счет этого фактора будет получена прибыль в размере:

33 898 300 × 6,03 / 100 = 2 044 067,5 руб.

Составим сводный расчет прибыли от реализации продукции (табл. 3).

Таблица 3

Сводный расчет прибыли, исчисленной аналитическим методом

Показатели	Сумма, руб.
Товарная продукция в плановом году:
сравнимая товарная продукция по полной себестоимости в отчетном году
сравнимая товарная продукция по полной себестоимости в плановом году
снижение прибыли от повышения себестоимости сравнимой товарной продукции
Прибыль по сравнимой товарной продукции исходя из базовой рентабельности
Увеличение прибыли вследствие роста цен
Итого плановая прибыль

Обратите внимание!

Несмотря на то, что метод прямого планирования более прост и доступен, прибыль в нем определяется как общая сумма, без выявления конкретных причин, влияющих на ее величину. Аналитический метод более сложен, но он позволяет выявить как положительные, так и отрицательные факторы, влияющие на прибыль.

Итоговая плановая прибыль ООО «АВС» от строительства каркасных быстровозводимых домов в будущем году составит 9 002 393,3 руб., что, безусловно, является положительным фактором. При этом плановую прибыль значительно снижает повышение себестоимости на 547 068,4 руб., которое объясняется ростом цен на потребляемые товарно-материальные ценности, повышением оплаты труда в связи с увеличением минимального размера месячной оплаты труда и другими факторами.

Рост прибыли на 2 044 067,5 руб. планируется в связи с предполагаемым увеличением цен на реализуемую продукцию с учетом инфляции. Это фактор также нельзя рассматривать как положительный, так как невозможно спрогнозировать поведение покупателя при повышении цены на товар.

Для прогнозирования максимально возможной прибыли в планируемом году целесообразно сопоставить выручку от реализации продукции с общей суммой затрат, подразделяемых на переменные, постоянные и смешанные (рис. 4).

Рис. 4. Состав затрат

В связи с небольшим удельным весом смешанных затрат учитывать их при расчете мы не будем. Прирост прибыли зависит от относительного уменьшения переменных или постоянных затрат.

Приведенные далее расчеты позволяют определить так называемый эффект производственного рычага — явление, когда с изменением выручки от реализации продукции происходит более интенсивное изменение прибыли в ту или иную сторону.

Для расчета эффекта или силы воздействия рычага используется целый ряд показателей:

• валовая маржа = прибыль от реализации + постоянные затраты;
• вклад (сумма покрытия) = выручка от реализации — переменные затраты;
• эффект рычага = (выручка от реализации — переменные затраты) / прибыль.

Выручка от реализации продукции в 2014 г. составила 29 591 430 руб., в том числе переменные затраты — 18 944 482 руб., постоянные — 3 951 080 руб.

Таким образом, при суммарных затратах в 22 895 562 руб. прибыль равна:

29 591 430 - 22 895 562 = 6 695 868 руб.

Если в 2015 г. выручка увеличится на 10 %, что составит 32 550 573 руб. (29 591 430 × 110 / 100), то переменные затраты возрастут также на 10 % и будут равны 20 838 930,2 руб. (18 944 482 × 110 / 100). Постоянные затраты при этом остаются неизменными, т. е. 3 951 080 руб.

В этом случае суммарные затраты составят:

20 838 930,2 + 3 951 080 = 24 790 010,2 руб.,

32 550 573 - 24 790 010,2 = 7 760 562,8 руб.

При этом прибыль возрастет по сравнению с прошлым годом на 15,9 % (7 760 562,8 × 100 / 6 695 868 - 100).

Следовательно, при росте выручки от реализации продукции на 10 % прибыль увеличится на 15,9 %.

Изыскивая возможности увеличить прибыль, целесообразно проверить влияние на ее прирост не только переменных, но и постоянных затрат. Так, если переменные затраты увеличиваются на 10 % — 20 838 930,2 руб., а постоянные затраты — на 2 % — 4 030 101,6 руб. (3 951 080 × 102 / 100), общая сумма всех затрат составит:

20 838 930,2 + 4 030 101,6 = 24 869 031,8 руб.

Предприятие при этом получит прибыль:

32 550 573 - 24 869 031,8 = 7 681 541,2 руб.,

которая по сравнению с прошлым годом возрастет на 14,7 % (7 681 541,2 × 100 / 6 695 868), а не на 15,9 %.

20 838 930,2 + 4 109 123,2 = 24 948 053,4 руб.

Прибыль в этом случае уменьшается до суммы 7 602 519,6 руб. (32 550 573 - 24 948 053,4), т. е. возрастает лишь на 13,5 % (7 602 519,6 × 100 / 6 695 868 - 100).

Исходя из вышеизложенных расчетов можно сделать следующий вывод: по мере возрастания постоянных затрат при прочих равных условиях темпы роста прибыли сокращаются.

Далее рассчитаем силу воздействия производственного рычага

Для этого из общей суммы выручки от реализации продукции исключаем переменные затраты, а результат делим на сумму прибыли.

Разницу между объемом продаж и переменными затратами экономисты называют вкладом на покрытие.

Количественное воздействие операционного рычага на прибыль можно выразить формулой:

где О — операционный рычаг;

В — вклад на покрытие;

П — прибыль.

Определим силу воздействия производственного рычага в 2015 г.:

29 591 430 - 18 944 482 / 6 695 868= 1,6.

Показатель эффекта производственного рычага имеет важное практическое значение. Если выручка от реализации продукции возрастает, например на 4 %, то, пользуясь показателем силы воздействия производственного рычага, можно заранее определить, что прибыль увеличится на 6,4 % (4 % × 1,6).

Исходя из силы воздействия производственного рычага можно сделать вывод: чем выше удельный вес постоянных затрат и, соответственно, ниже удельный вес переменных затрат при неизменной сумме выручки от реализации продукции, тем сильнее сила воздействия производственного рычага.

К сведению

Это не значит, что можно бесконтрольно увеличивать постоянные расходы, так как если при этом сократится выручка от реализации продукции, то предприятие понесет большие потери в прибыли.

При исследовании взаимосвязи между постоянными и переменными затратами и прибылью важную роль играет анализ безубыточности производства. Определим так называемую точку безубыточности производства и реализации продукции.

Точка безубыточности соответствует такому объему продаж, при котором фирма покрывает все постоянные и переменные затраты, не имея прибыли. С помощью точки безубыточности определяется порог, за которым объем продаж обеспечивает рентабельность, т. е. прибыльность продукции.

Объем продаж, соответствующий точке безубыточности (Б), определяется как отношение постоянных затрат (Зпост) к разности между единицей и частным от деления переменных затрат (Зпер) на объем продаж в стоимостном выражении (P):

Б = З пост / (1 - З пер / P).

Объем продаж ООО «АВС» в 2014 г. — 29 591 430 руб., в том числе:

• переменные затраты — 18 944 482 руб.;
• постоянные затраты — 3 851 080 руб.;
• прибыль — 6 695 868 руб.

Реализовано 18 ед. изделий, затраты на единицу — 1 643 968,3 руб. (29 591 430 / 18). Объем продаж в денежном выражении в точке безубыточности составит:

3 851 080 / (1- 18 944 482 / 29 591 430) = 10 697 444,4 руб.

В натуральном выражении количество реализованной продукции в точке безубыточности равно 6 ед. (10 697 444,4 / 1 643 968,3).

Это значит, что выручка от продажи 6 ед. изделий окупает все затраты, не образуя прибыли. Реализация каждой дополнительной единицы сверх 6, т. е. сверх точки безубыточности, будет приносить прибыль.

Подобные расчеты позволяют заранее прогнозировать безубыточную деятельность.

Также при определении стратегии предприятие должно учитывать запас финансовой прочности (Ф), т. е. оценивать объем продаж сверх уровня безубыточности. Для этого объем продаж (P) за исключением объема продаж в точке безубыточности (Б) следует разделить на весь объем продаж:

Ф = (P - Б) / P × 100.

Определим запас финансовой прочности ООО «АВС»:

(29 591 430 - 10 697 444,4) / 29 591 430 × 100 = 63,8 %.

Следовательно, предприятие может сократить объем производства и продаж на 63,8 %, прежде чем будет достигнута точка безубыточности. Такой высокий запас финансовой прочности должен быть учтен в процессе формирования стратегии общества.

К сведению

Имея большой запас финансовой прочности, предприятие может осваивать новые рынки, инвестировать средства как в ценные бумаги, так и в развитие производства.

Итак, факторный анализ позволил выявить резервы, которые помогут увеличить чистую прибыль предприятия. Это уменьшение себестоимости и изменение структуры реализованной продукции.

Что касается организационной структуры предприятия, в нее целесообразно внести некоторые изменения (рис. 5).

Рис. 5. Предложения по изменению организационной структуры ООО «АВС»

Сейчас в ООО «АВС» нет отдела планирования, который должен быть на каждом предприятии, которое хочет быть конкурентоспособным.

Рассчитаем эффективность мероприятия по внедрению планового отдела. Для этого сначала определим величину затрат, которые понадобятся на внедрение планового отдела:

• заработная плата, которую необходимо будет выплатить работникам:

3 чел. × 42 тыс. руб. = 126 тыс. руб.;

• отчисления из фонда заработной платы:

126 тыс. руб. × 34 % / 100 % = 43 тыс. руб.

Общая величина затрат на заработную плату составит:

126 тыс. руб. + 43 тыс. руб. = 169 тыс. руб.

Теперь рассчитаем экономические показатели (в стоимостном выражении) работы отдела. Прирост объема реализации продукции, услуг (объема продаж; V) определим по формуле:

V = V ср. дн. × β × Д,

где V ср. дн. — среднедневной объем выручки, тыс. руб.;

β — относительный прирост среднедневного объема выручки, %;

Д — количество дней учета объема выручки.

Прирост прибыли (П пр) определим по формуле:

П пр = V × П р,

где П р — прибыль на 1 рубль выручки от реализации продукции, услуг, руб.

Теперь рассчитаем текущий (годовой) экономический эффект (Э) от внедрения отдела:

Э = П - З р,

гдеЗ р — текущие затраты на проведение мероприятий, тыс. руб.

Рассчитаем планируемую выручку от работы данного отдела (табл. 4).

Таблица 4

Расчет эффекта от внедрения планового отдела

Показатель	Ед. изм.	Величина показателя
Среднедневной объем выручки до внедрения планового отдела (29 591 430 тыс. руб. / 365 дн.)
Относительный процент прироста среднедневной выручки
Количество дней учета объема выручки после внедрения планового отдела
Прибыль на 1 руб. реализации продукции
Затраты на внедрение планового отдела
Дополнительный объем выручки
Прирост прибыли
Текущий (годовой) экономический эффект

Выводы

От того, насколько достоверно определена плановая прибыль, зависит результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

По результатам расчета плановой прибыли аналитическим методом можно сделать следующие выводы:

• итоговая плановая прибыль ООО «АВС» за строительство каркасных быстровозводимых домов в будущем году составит 9 002 393,3 руб.;
• плановая прибыль снизится за счет повышения себестоимости на 547 068,4 руб.;
• рост прибыли на 2 044 067,5 руб. планируется в связи с предполагаемым увеличением цен на реализуемую продукцию.

Повышение себестоимости продукции и увеличение цен на эту продукцию — факторы, которые отрицательно скажутся на финансовом состоянии организации в будущем.

Для максимизации прибыли была изменена доля переменных и постоянных затрат.

Данный метод позволяет предприятию планировать на перспективу размеры прироста прибыли в зависимости от результатов производства и заблаговременно принимать меры по изменению в ту или иную сторону величины переменных и постоянных затрат.

На основании проведенного анализа с учетом найденных резервов роста прибыли ООО «АВС» разработаны рекомендации по увеличению прибыли предприятия на следующий год. Было предложено создать плановый отдел, рассчитан экономический эффект от внедрения данного предложения.

Ориентировочные расчеты планируемой прибыли организации важны не только для самих предприятий и организаций, производящих и реализующих продукцию (услуги), но и для акционеров, инвесторов, поставщиков, кредиторов, банков, связанных с деятельностью данного предприятия, участвующих своими средствами в формировании его уставного капитала. Поэтому планирование оптимального размера прибыли в современных условиях — важнейший фактор успешной деятельности предприятий и организаций.

Введение

1.2 Основные подходы к оценке стоимости предприятия

2. Анализ финансового состояния ООО «Ната»

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

2.2 Анализ финансового состояния предприятия

2.3 Анализ вероятности банкротства предприятия

3. Мероприятия по повышению рыночной стоимости ООО «Ната»

Заключение

Список литературы

Глоссарий

Приложение

Введение

Кризисные ситуации, для преодоления которых не были приняты соответствующие профилактические меры, способны привести к чрезмерному разбалансированию экономического организма предприятия. Оно может оказаться неспособным продолжать финансовое обеспечение хозяйственного процесса, что квалифицируется как банкротство.

Повышение рыночной стоимости предприятия, находящегося в кризисной ситуации, способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкурентном рынке. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки его стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит компании максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену.

Оценка является одним из этапов реализации процедуры антикризисного управления, которое в свою очередь призвано обеспечить эффективное функционирование предприятия. Оценка стоимости предприятия не только обосновывает разумные цены при купле-продаже бизнеса или оценке его как действующего, но и может быть использована для принятия лучших управленческих решений на предприятии.

Цель работы – разработка мероприятий по повышению стоимости предприятия, находящегося в кризисной ситуации.

Поставленная в работе цель предопределила необходимость решения следующих задач:

Рассмотреть методы оценки стоимости предприятия;

Провести анализ финансового состояния предприятия;

Проанализировать вероятность возникновения кризисной ситуации на предприятии;

Предложить мероприятия по повышению стоимости предприятия.

Предмет исследования – социально-экономические отношения, возникающие на предприятии ООО «Ната» в процессе повышения его рыночной стоимости.

Объект исследования - ООО «Ната»

В работе использовались общенаучные методы сбора, обработки и систематизации информации, методы структурного и динамического анализа, расчетно-аналитический метод, метод графического представления информации, современные методы оценки вероятности банкротства.

Практическая значимость работы определяется тем, что ее результаты могут явиться теоретико-методической основой для формирования эффективного механизма предотвращения банкротства предприятий.

Структура настоящей работы обусловлена целями и задачами исследования и состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.

1. Теоретические основы управления стоимостью предприятия

1.1 Понятие и факторы, влияющие на рыночную стоимость предприятия

Оценочная деятельность состоит в получении представления о стоимости объекта или о величине доли собственника на конкретный момент времени.

Бизнес в зависимости от целей оценки и обстоятельств может оцениваться по-разному. Поэтому для проведения оценки требуется точное определение стоимости.

Рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, если стороны действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, и при условии, что на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т. е. когда :

Одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

Стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

Объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;

Цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

Платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Этот вид стоимости применяется при решении всех вопросов, связанных с федеральными и местными налогами. Именно рыночную стоимость определяют при оценке для целей купли-продажи предприятия или части его активов.

Рыночная стоимость является объективной, независимой от желания отдельных участников рынка недвижимости и отражает реальные экономические условия, складывающиеся на этом рынке.

В основе оценки бизнеса лежит предположение, что его сегодняшняя стоимость равна стоимости будущих выгод (доходов), которые собственник может получить в результате владения данной собственностью (бизнесом).

Действительно, разумный покупатель согласится инвестировать в компанию только в том случае, если текущая стоимость ожидаемых доходов от собственности будет по меньшей мере равна цене приобретения. Точно так же рационально мыслящий продавец в нормальных условиях не будет продавать свою собственность, если текущая стоимость тех же ожидаемых доходов больше, чем продажная цена. Таким образом, продажа в принципе может произойти только по цене, равной приведенной стоимости доходов, которые обеспечивают владение этой собственностью.

Стоимость не всегда обозначается одним числом. В большинстве случаев в результате оценочной деятельности оценщик определяет разумный диапазон для стоимости .

Управление стоимостью компании – это современная стратегия менеджмента, ориентированная на повышение инвестиционной привлекательности конкурентных преимуществ и устойчивой работы в рыночной среде в расчете на длительную перспективу. Она строится на системном подходе к использованию многообразных факторов, формирующих стоимость, учете противоречивых интересов различных групп субъектов, так или иначе связанных с компанией. Отмечено, что повышение рыночной стоимости компании является стратегической целью управления. При этом рост богатства собственников должен сопровождаться адекватным повышением доходов наемного персонала, улучшением жизненных условий, вкладом компаний в развитие территории, на которой она расположена. На этапе становления и развития бизнеса рост его стоимости, как показало исследование, осуществляется преимущественно за счет использования прорывных технологий, ноу-хау, инновационного и риск-менеджмента. При исследовании традиционных технологий и подходов в управлении сложно завоевать позиции и закрепиться на конкурентном рынке.

Фактор создания стоимости представляется как некоторый элемент социально-экономической системы, влияющий на количественные и качественные параметры компании, от которых зависит ее рыночная цена, а управление стоимостью - управление системой факторов стоимости.

Для эффективного воздействия на факторы стоимости необходимо установить их соподчиненность, определить, какой из них оказывает наибольшее воздействие на движение стоимости на основе показателя чувствительности, выражающего степень приращения стоимости относительно приращения фактора. Чувствительность показывает, на какой процент прирастет или уменьшится стоимость бизнеса при увеличении значения фактора на 1% .

Выявление и группировка факторов по принципу однородности влияния на стоимость компании позволили автору выделить две условные группы:

Внешние факторы, возникающие независимо от волеизъявления менеджмента компании. Их воздействие желательно прогнозировать и, по мере появления, осуществлять коррекцию стратегии и тактики управления. К ним относятся: экономические условия существования и развития бизнеса, социальные, политические, законодательные, ситуация на рынке и в регионе и другие;

Внутренние факторы, связанные с действиями менеджмента, отраслевой спецификой и местоположением самого предприятия.

Выделяют четыре группы внутренних факторов: состояние имущественного комплекса, финансовые факторы, социальные факторы, имиджевые факторы.

Имущественный комплекс понимается в широкой трактовке, включая материальные и нематериальные активы, уровень технологии, ноу-хау, диверсификацию производства, адаптивность к рыночной среде.

Финансовые факторы – объем, структура, источники формирования, направления использования.

Особенность этих двух групп факторов в том, что они сами имеют стоимость и напрямую участвует в формировании стоимости компании.

Социальные факторы (социальный потенциал компании) – качество управленческого персонала, уровень профессиональной подготовки работников, социальная атмосфера, мотивация труда, традиции, социальная зрелость коллектива, условия для его развития оказывают косвенное влияние на движение стоимости компании, а именно через количество, качество труда, его производительность. Как известно, труд создает прибавочную стоимость. Более качественный производительный труд ускоряет рост стоимости компании.

Особую группу составляют имиджевые факторы, формирующие позитивное восприятие компании: дизайн продукции; отношения с клиентами; бренды и торговые марки; система дистрибуции продукции; система продвижения продукции; позиционирование на рынке и лидерство; коммуникации.

Высокий имидж компании привлекает клиентов (покупателей, инвесторов), формирует более высокую рыночную цену, что в конечном итоге способствует росту стоимости компании.

В процессе исследования выявлено, что, несмотря на существенное влияние на стоимость компании социальных и имиджевых факторов, в практике оценки стоимости бизнеса они, как правило, не учитываются, что существенно занижает реальную цену бизнес-единиц .

Итак, эффективность управления стоимостью компании зависит от подбора системы индикаторов, которая бы адекватно отражала движение стоимости в процессе мониторинга. В качестве таковой в работе проанализирована возможность использования следующих параметров: рост объемов продаж, доходов до выплаты процентов и налогов, чистой приведенной стоимости, средневзвешенной стоимости капитала и его обслуживания, экономической добавленной стоимости, котировок акций на фондовом рынке. При этом повышение стоимости компании будет происходить при росте указанных показателей.

Для улучшения финансового состояния и совершенствования организации собственного капитала анализируемого предприятия разработаны следующие рекомендации.

Согласно проведенным расчетам, в ОАО «Татнефть» наблюдается снижение размера собственных оборотных средств, что обусловлено высокими темпами роста внеоборотных активов компании за счет вложений в основные средства.

При этом, основным источником финансирования данных расходов является нераспределенная прибыль компании, поскольку ОАО «Татнефть» сокращает объемы привлечения долгосрочных кредитов – на 37,7% в 2013 году.

Соответственно, сокращение объемов собственного оборотного капитала и размера долгосрочных обязательств приводит к сокращению будущих денежных поступлений, на основе которых проводится оценка будущей стоимости ОАО «Татнефть».

Соответственно, для повышения стоимости ОАО «Татнефть» необходимо обеспечить увеличение размера собственных оборотных средств за счет увеличения долгосрочных обязательств такими темпами, которые бы соответствовали темпам роста внеоборотных активов, либо превышали их.

Для этого проведем расчет необходимого объема привлечения долгосрочных кредитов, обеспечивающий увеличение размера собственных оборотных средств.

В 2013 году прирост внеоборотных активов составил 35 841 млн. рублей, тогда как сокращение размера собственного оборотного капитала - 15 255 млн. рублей, а сокращение долгосрочных обязательств – 26 902 млн. рублей. Учитывая, что изменение объема долгосрочных обязательств прямо влияет на размер собственного оборотного капитала, менее значительное сокращение собственного оборотного капитала стало следствием роста собственных средств и кредиторской задолженности ОАО «Татнефть» на общую сумму 12 880 млн. рублей.

Соответственно, необходимый для нивелирования влияния роста объемов капитальных вложений объем привлечения долгосрочных кредитов составляет сумму, равную соотношению объема сокращения собственного оборотного капитала и прироста внеоборотных активов – то есть именно такая доля вновь приобретаемых внеоборотных активов должна финансироваться за счет долгосрочных кредитов:

35 841 / 15 255 *100 = 42,56%

Соответственно, прогнозное изменение долгосрочных источников финансирования необходимо скорректировать на данную величину, в результате получим следующие прогнозные показатели долгосрочных обязательств (таблица 13)

Таблица 13

Прогноз изменения долгосрочных обязательств при реализации мероприятий повышения стоимости оао «Татнефть»

Наименование показателя	2014 год	2015 год	2016 год	2017 год	2018 год
Внеоборотные активы млн. руб.
Долгосрочная задолженность млн. руб. (первоначальны расчет)
Долгосрочная задолженность млн. руб. (расчет с учетом предложенных мероприятий)

Из представленной таблицы видно, что за счет применения рекомендаций, объем долгосрочных обязательств будет сохраняться в диапазоне 42 500 – 50 032 млн. рублей, тогда как при первоначальном расчете его величина сокращалась до уровня 6 559 млн. рублей.

Теперь, скорректируем расчет объема собственных оборотных средств согласно новым данным об изменениях долгосрочных обязательств, с использованием рассчитанных ранее отдельных прогнозных значений показателей ЧДП, а также изменения источников собственных средств на объем чистой прибыли прошлого года (таблица 14)